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农行登顶A股王座：资金避险还是估值革命？军工狂欢暗藏周期玄机

2.11万亿！

8月6日，农业银行股价定格在6.62元。历史新高。单日上涨1.22%。A股流通市值飙至2.11万亿元——超越工商银行，登顶榜首。这是自2010年上市以来的首次。国有大行的王座更迭了。但市场在问：凭什么是农行？

一、市值王冠的含金量：流动性的幻觉？

表面看，这是一场股权结构的胜利。

农行A股流通股本高达3192亿股，比工行多出近500亿股。91%的股本集中在A股，而工行仅76%。当资金涌入，流通盘小的标的天然易涨。于是，29.8%的年内涨幅（工行仅16.8%），将农行推上宝座。

但深层逻辑在基本面。2025年一季度，农行净利润增长2.2%，工行却负增长。更关键的是负债成本率降至1.58%，拨备覆盖率高达298%。低估值（PB仅0.91）与高股息（股息率3.59%），完美契合避险资金的需求。

市场在重复历史：2015年牛市，中石油流通市值也曾超越工行。随后是价值回归的暴跌。

二、军工涨停潮：泡沫还是新周期？

北方长龙年内370%涨幅。长城军工15次涨停。

看似狂欢。但风险暗涌。

北方长龙上半年净利润仅3300万，市盈率却达80倍。这种倒挂，像极了2020年军工板块的剧本——暴涨60%后腰斩。支撑逻辑看似坚实：政策端，“十五五”规划启动；需求端，军费投入连续四年超7%增长。但全球造船订单7月暴跌43%，揭穿了周期的脆弱性。

中船系合并的利好，成了最后的强心针。中国重工与中国船舶合并获批，13日起停牌。资本运作掩盖不了本质：军工行情仍是事件驱动型赌博。

三、芯片与煤炭：周期品的魔幻现实

存储芯片的疯狂，源自一场供给侧“自杀”。

三星、美光砍掉30%低毛利产能，全力转产DDR5和HBM。DDR4价格年内暴涨150%，甚至反超DDR5。澜起科技独占70%接口芯片份额，单颗价格翻三倍。但中信证券警告：这只是“减产-涨价”的短期错配。

煤炭更魔幻。焦煤期货单日涨7%，现货价回升至年初高点。广发证券称“盈利已触底”，但环渤海电煤库存仍处高位。这种期现背离，与2022年夏季如出一辙——最终靠政策调控平抑。

四、资金焦虑：在叙事与价值间摇摆

全市场成交1.8万亿，指数却困于3700点。

量价背离暴露深层矛盾：资金在军工的“故事”与银行的“现实”间撕裂。农行登顶，本质是低风险偏好资金的被动选择。当LPR下行压力积聚，银行净息差可能在三季度暴雷。而军工的泡沫，随时因订单证伪而破裂。

存储芯片与煤炭的逆袭，则揭示另一种真相：周期品涨价从来是双刃剑。DDR4的暴涨加速DDR5替代；煤价反弹引发调控预期。

结语：躺赢时代的生存法则

农行的王冠，是资金避险的纪念碑。军工的涨停，是预期透支的狂欢请柬。当市场在3700点反复折返，与其追逐热点，不如回归本质：低估值+高股息+现金流。

就像农行用0.91倍PB和3.59%股息率证明的——在不确定的市场，守株待兔反而能躺赢。

资本的剧本永不新鲜。但总有人愿意为幻觉买单。